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商品互换衍生品的基本概念及特点

  B商品互换的特点

  二是参与者资信等级较高。由于场交际易周围较大,对参与主体(客户和会员)的金融技术和风险管理能力请求较高,因此只有资信等级较高的客户才能参添场交际易。

  另外,由于企业的订单周期迥异,经过场外商品互换能够变通选择跨期套利的期限,管理跨期时市场发生正向和逆向转折产生的风险,此类互换工具也称为日历互换(calendar—swaps)。相通的,基于现货价格和远期相符约价格的互换,也能够用来管理基差风险。

  三是产品变通性较大。场交际易清淡按照的制定文本(如ISDA制定)较标准相符约更添宽泛和变通,清淡针对迥异客户的个性化需求,因此产品的品质等级和有关条款较为变通。

  对于挂钩商品价格的互换衍生品,商品互换衍生品与场外期权的迥异主要表现在损好形式和风险管理的实际行使中。

  对于吾国外汇衍生品市场,国家外汇营业中间于2007年8月发布了《全国银走间外汇市场人民币外汇衍生产品主制定》,降矮了银走的法律和名誉风险。2007年10月,营业商协会发布了《中国银走间市场金融衍生产品营业主制定》,也称NAFMII《主制定》。

义务编辑:牛鹏飞

  损好形式

  商品互换类工具清淡直接挂钩商品或者商品价格,并在到期时交换现金流,进走轧差清理。因此,其损好形式是一栽线性组织,相对浅易清新,这与场外期权的非线性损好是有清晰区别的。正是由于这栽线性特征,商品互换营业清淡在期初不发生现金支付,而是采用保证金的手段,到期后进走损好结算。然而,场外期权由于其损好组织的稀奇性,在营业最先便必要支付权利金,到期按照价格状态决定是否走权,再进走损好的结算。因此,从财务的角度来望,商品互换的保证金能够行为资产保留在资产欠债外中,而场外期权的权利金属于支付款项,在营业期初是要出外的。

  A商品互换的基本概念

  四是自立议价机制。在营业机制方面,与场内荟萃竞价机制迥异,场外市场主要借助众边平台,经过经纪人或做市商进走“一对一”的自立议价机制。

  为了规范场外衍生品市场的制定标准,国际互换及衍生品委员会(ISDA)于1985年制定了《关于互换的标准用语、伪定和条款的准则》。随后,《关于互换的标准用语、伪定和条款的准则》在1987年添添修订,并发布两份利率互换主制定,即《利率互换主制定》和《利率和货币互换主制定》,这两份利率互换主制定被称为1987年ISDA主制定。2003年1月,ISDA发布2002年ISDA主制定。ISDA文件逐步形成了主制定(master agreement)、主制定附件(Schedule)、确认书(Confirmation)三个文件,这三个文件构成为一个相符同或制定。倘若当事人有任何争议,因“确认函”对详细事项做出规定,因此其效力优先,添添制定与主制定次之。

  一是新闻不透明。由于采取场交际易,营业新闻异国特意的吐露途径,同时场交际易的两边出于保密性需求,也主动避免吐露关键新闻。

  对于贸易企业而言,企业能够经过预期出售的手段,经过远期相符约订单,挑前出售产品锁定利润,回笼现金。不过,近期相符约和远期相符约的价格震荡会直接影响企业利润,当市场展现不相符市场预期的转折时,会对预期出售利润产生不幸影响。当预期远月相符约价格上涨时,企业能够买远月相符约、卖近月相符约,来获得远月相符约升水的价差收入;当预期远月相符约价格下跌时,企业能够卖远月相符约、买近月相符约,来获得远月相符约贴水的价差收入。

  市场风险特征

  中远期的正向或逆向价差风险

  D商品互换与场外期权的比较

  商品互换要在详细制定中清晰定义支付现金流的日期和计算手段,营业两边的现金流相等于互换营业的“腿”。清淡来说,当一份互换相符约签定的时候,起码要经过一个因素来定义一笔现金流,清淡为价格,例如,利率、汇率、资产价值或者商品价格等。清淡由于互换营业的稀奇性和新闻的偏差称,营业的一方很难找到实际的营业对手,因此投资者A和投资者B之间的直接营业是很难达成的,这就为金融中介的参与挑供了条件,有了金融机构行为中介,投资者A只需与金融中介M进走营业,M再追求正当的投资者B进走交换,从而已足A和B的营业需求。清淡情况下,由于金融中介M在这个营业中新闻占优,并承担了名誉风险,因此会获得风险收入。

  互换,是指营业两边按照预先约定的制定,在异日确定的期限内,相互交换一系列现金流(或者支付)的营业(Hull,1996)。现在比较常见的主要有金融互换产品,如外汇互换和利率互换。之因此这两栽互换产品较众,在很大水平上是由于资金的时间价值表现更清晰,市场化水平更高(Stulz,2010)。

  对冲个性化的趋势风险

  六是结算价特殊生机制。与场内市场产品迥异,场外市场的结算价格不是市场内生的,大众是按照现货市场挑供的第三方报价系统,或借助期货市场价格(如ICE Clear U.S.等)来形成场外市场的结算价格。

  场外商品互换的营业条款更变通

  第一,场外互换营业后新闻蓄积风险。场外衍生品固然能够借助众边营业平台,但是营业一旦确认,该营业新闻只能松散地保存在营业两边,不克像营业所的订单簿那样在营业场所荟萃保存。因此,其湮没风险是松散保存能够导致营业对手的新闻纷歧致。

  商品互换衍生品,是国际商品场外衍生品市场中操纵较众的一类非标准化的线性衍生工具,主要用于已足营业对手方的个性化风险管理必要。本文对商品互换的基本概念、特点,以及与期货和场外期权的迥异进走了对比分析, 以协助有关机构更好地理解此类衍生工具及在实体产业风险管理中的行使。

  现在,场外互换营业主要按照营业两边需求,在国际互换和衍生品委员会(ISDA)制定框架下(包括主制定、主制定附件、确认书)签定场外衍生品营业相符同。近年来,吾国证券期货市场也推出了标准化的场外制定版本,即《中国证券期货市场场外衍生品营业主制定》,简称SAC制定。这栽场交际易的特点在于营业要素由双边自走定义,清淡采用“一对一”的营业手段,并与对手方进走双边清理。

  第四,场外互换营业的监管风险。由于场外互换营业清淡采取自立议价机制,因此新闻并不公开透明,监管部分所掌握的场交际易新闻和资金状况不足详细,也相对滞后。当场外衍生品价格展现较大震荡时,监管部分很难实走监管,存在必定的监管风险。现在答该偏重修设同一的数据通知和监约束度。

  C商品互换与期货的比较

  实现固定采购成本的转化

  对于有必定结转存货必要预期采购的企业来说,为了防止价格趋势性下跌或上涨导致的湮没亏损,能够按照自己的结转周期和采购周期的迥异期限,经过商品互换工具对冲特准时间内的价格转折风险。例如,倘若钢厂与供答商选择以期货价格或指数价格为基准进走点价成交,钢厂为了避免异日价格上涨,推升采购成本,能够选择与一家机构开展一笔互换营业,两边约定,钢厂以某一固定价格向该机构支付现金流,到期时该机构以到期时期货或指数价格支付给钢厂一笔现金流,两边采用现金轧差进走结算,末了钢厂经过这笔互换营业对冲异日采购价格上涨的风险。

  为了提防场外市场的湮没风险,一个关键的题目就是实现场交际易的“场内化”,解决场外头寸的荟萃清理题目,互换清理相符约(Cleared Only Swap)的展现是解决场外市场场内化的一栽机制创新,使互换相符约实现了在场交际易、在营业所进走场内清理。现在,全球主要营业所挑供的场外互换清理产品主要有能源、利率、股票、商品、名誉违约互换等互换产品(见上外)。吾们经过比较场内清理的商品互换工具与场内期货发现,倘若均行为标准化工具,商品互换的营业要素与期货特意相反。

  直接挂钩商品价格的商品互换衍生品,在损好形式上与期货具有必定的相通性,都属于线性工具,其损好转折与标的物的损好转折同步,因此也称为“delta one”类的工具。

  第三,场外互换营业的对手方名誉风险。互换营业清淡采取双边结算模式,营业两边直接面对对手方的名誉风险。相符约到期日清淡较远,营业两边的依约有关要不息到期满,这使得互换市场的对手方风险比证券市场更特出。固然市场参与者采取了各栽措施来处理营业对手风险,比如,抵押品制度等,但是这也添添了营业后处理的复杂性。

  编者按:大商所将于12月19日正式上线商品互换营业,已足市场个性化避险需求。为让市场各方进一步晓畅商品互换营业机制及功能作用,即日首,本报将推出“大商所商品互换营业钻研收获”系列,以飨读者。

  商品互换,是指商品创造者和客户之间的一栽相符约安排,两边约定在一个规定的时间周围内,对必定数目的商品用按固定价格计算的货款来交换以浮动价格计算的货款的走为。商品互换大众用于具有较强的起伏性,并且已形成国际公认的大宗市场的产品,如石油、天然气、有色金属、珍贵金属等。商品互换营业清淡不产生实际的商品交换,营业两边能够直接按照标的资产的价值转折支付损好,而不必要进走标的资产的实际交换。例如,一家每年消耗10000桶石油的公司(客户)批准异日10年内以每年支付20万美元,并收取10000×S美元的现金流签定一个互换相符约,倘若每桶石油那时的价格为P,则S=P-20。倘若石油生产商批准进走这项交换,则意味着两边共同锁定了在异日10年内石油的实际价格为20美元/桶。

  五是双边结算机制。现在除了片面场外产品能够经过中间对手方结算外,其他场外产品照样必要营业两边直接进走双边结算。

  互换市场清淡针对营业两边的个性化需求,采用非标准化相符约和自立议价的营业手段。由于营业模式的稀奇性,营业新闻具有必定的不透明性。归纳首来,场外互换市场主要有以下特点:

  风险管理行使

  商品互换与期货同属于线性工具

  商品互换衍生工具的特点

  吾们清新期权营业的内心是震荡率营业,而对于实体产业来说,其清淡面对的是趋势性风险。因此,从实体产业的风险管理实践来望,商品互换在对抗趋势性风险方面更浅易、更直接、更便于实体产业的理解和行使。

  E商品互换的行使

  固然场外互换市场有其稀奇性,但是同时也外现出必定的湮没风险,主要荟萃在营业后(post—trading)和结算环节,风险主要外现为新闻存储风险、起伏性风险、对手方名誉风险、监管风险四个方面。

  经过商品互换工具能够实现固定价格与浮动价格的交换,因此对于操纵浮动价格采购的实体企业来说,能够相符理行使商品互换工具实现,固定价格和浮动价格的交互使得商品采购成本更确定,从而已足企业的财务成本管理必要。例如,某钢厂每月按期从某供答商处采购一批焦炭,两边约定以近来一个月焦炭的平均价格行为采购的结算价格,钢厂为了更好地管理采购成本,期待能锁定一个固定的采购价格,于是在市场追求一家机构,进走了一笔互换营业。营业约定,钢厂以每吨2000元的固定价格向该机构支付现金流,到期时该机构以到期前一个月的平均价格支付给钢厂一笔现金流,到期两边采用现金轧差进走结算。因此,不论每月的浮动价格是众少,钢厂的实际采购成本都锁定为2000元/吨。

  第二,场外互换的起伏性风险。由于场外衍生品相符约大众是按照两边需求签定的非标准化相符约,因此迥异营业对手的相符约清淡不能够互相转换,倘若将相符约变更营业给第三方,则必要第三方对营业内容进走确认。从实际操作来望,这栽相符约变更过程是造成营业确认积压的主要因为之一,会造成场外互换产品的起伏性风险。

 


posted @ 18-12-18 03:21  作者:admin  阅读量:

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